由果及因,从库存视角看需求演变

  需求是因,库存是果。库存虽不能直接主导商品价格走势,但我们可以通过研究库存的变化,侧面把握终端需求变动的趋势。综合钢厂、钢贸商以及下游终端三个环节来测算钢材全产业链库存表明,自2015年12月开始,全产业链库存同比增速由正转负,库存整体实质性去化大幕拉开,而2016年全产业链库存整体同比增速更是始终处于负区间,表明全产业链钢材库存当量持续减少,与地产、基建和制造业下游需求复苏形成呼应。

  分环节--中间去化领头,供给压力常在

欢乐斗牛玩法  随着需求触底回升,钢厂、钢贸商和下游终端各环节库存压力均得到不同程度缓解,即上中下游各环节对今年全产业链库存整体去化均有贡献。其中,贸易环节库存去化幅度相对突出,对整体库存去化贡献最大,这主要由于钢铁行业中长期下行预期强烈,较为弱势的钢贸商囤货更加谨慎,同时信息透明度提升导致依赖信息不对称获取价差的传统贸易商功能逐步减弱所致。不过,供给压力会伴随着行业中长期需求收缩而时常存在,最直接的表现就是库存不时的反弹倾向。如今钢厂和贸易环节库存有抬头趋势便是上述论断最好的例证--本轮需求低位修复带动行情好转,相对滞后的供给调整至高位后,供给压力便开始催生各环节库存累积压力。